忽然之间，日本人不买外债了-天天要闻
忽然之间，日本人不买外债了
【资料图】
华尔街见闻 周晓雯
与其将美元借给海外机构，不如借给收益率更高的日本机构。
日本对外国债券的增持对全球债券市场造成了深远的影响，如今需求下滑，引发了市场的担忧。
在独立研究机构CFR发表于1月16日的一篇文章中，高级研究员Brad Setser和金融研究公司ExanteData的高级宏观策略师Alex Etra分析了日本资本外流的因素，并提出一个观点：随着2022年货币政策的转变，美国长期和短期国债收益率倒挂，需要通过货币对冲的日本投资者几乎已经对这类外国债券失去兴趣。
过去20年里，日本投资者购买了大量的外国债券。除去日本财务省持有的1万亿美元的储备外，日本机构投资者持有的外国债券总额最高一度达到3万亿美元。
但现在，日本去年大部分时间里成为了美债的净卖家：从过去10年平均每年购买约1000亿美元的外国债券，到2022年抛售近2000亿美元。
随着日本央行调整了收益率控制策略，允许日本国债收益率在更大的范围内波动，市场预计将会有更多资本被鼓励留在日本国内。
Setser和Etra指出，日本对全球债券的需求，尤其是美国公司债券和抵押贷款支持债券、法国国债和澳大利亚债券等，实际上主要来自一系列大型日本机构投资者。
其中，两家政府拥有的机构在过去十年推动了日本增持的大部分资产：日本邮政，拥有超过1.5万亿美元的零售存款；以及政府养老金投资基金（GPIF），日本事实上的主权财富基金。
日本资本外流的驱动因素
Setser和Etra表示，不应将日本资本外流视为单一的流动，因为它不是由单一动力驱动的。相反，日本机构投资者在海外投资有三个明显的原因：
鉴于日本利率处于低位，未对冲债券的绝对收益率可能会上升。日本境外的收益率曲线比日本国内更陡峭，因此有机会从货币对冲债券上赚钱。进入全球公司债券市场，从而有机会获得在日本国内很难找到的信用利差。日本公司现金充裕，因此融资需求有限。这些明显的动机目前很重要：日本投资者可以获得非对冲的收益，但很难从对冲投资中赚钱。
Setser和Etra指出，正是这些对冲和非对冲需求的交叉导致日本在2022年期间大量出售外国债券——早在9月和10月日本财务省出售部分外汇储备之前就开始了。
这些不同的动机将对未来产生影响，因为这些动机之间的平衡将决定日本投资者如何应对日本央行、美联储和欧洲央行2023年政策的潜在变化。
Setser和Etra认为，2022年期间的货币政策转变已经对日本机构投资者产生了巨大影响：
然而，尽管未对冲的外国债券利差扩大本应将资金撤出日本，但对冲的投资者却看到了不利于他们的市场走势：
风险提示及免责条款
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