作者：潘妍

出品：全球财说

【资料图】

没等到日照金山景，却是乌云吞了山头。

3月21日，金山软件（3888. HK）发布的2022年年度报告可以说让众人大跌眼镜。

在净利润暴雷的背后，是曾被雷军视作未来支撑金山系的“现金牛”业务，而豪掷10亿美金却始终扶不上墙的金山云（3896. HK；KC. US），以及各个不省心的子业务。

乌云笼罩，计提大额减值

目前，金山软件主要包括围绕“办公软件及服务”的金山办公与围绕“娱乐软件及其他”的西山居两大业务模块。

由营收数据来看，是一片岁月静好。

2022年，金山软件实现营收76.37亿元，同比增长20%。其中，办公软件业务同比增长19%至38.9亿元，娱乐软件业务同比增长21%至37.5亿元，分别占据了半壁江山，尤其是办公软件业务占比持续提升。

与亮眼的营收数据不同的是，金山软件可以用“暴雷”来形容的净利润。2022年，金山软件母公司拥有人应占亏损达60.48亿元，同比下滑1630%。

《全球财说》发现，60亿的巨额年亏损，与金山旗下一家联营公司有关。年报显示，2022年金山软件的投资计提减值拨备（扣除税项）为58.27亿元。

而被计提的主体就是当年让雷军砸入10亿美金“All in Cloud”的金山云。

2020年5月，金山云分拆至纳斯达克，顶着压力成为瑞幸事件后首家成功上市的中概股，同时作为首家在美上市的独立云服务商，风光无两。金山云分拆上市当年，为金山软件带去了84.47亿元的非持续经营业务收益，使金山软件在2020年扭亏成功。

“集团层面赌未来十年的，就是金山云。”雷军曾在2013年的一次访谈中这样说过。金山云一度被金山软件作为新的增长引擎，集聚了金山软件12年以来的几乎所有资源。

只是，金山上这朵云，并没有众人期盼的那般熠熠生辉。

在登陆纳斯达克后，金山云就陷入了“上市三年不干活”的魔咒，战略来回调整、高管反复调岗、团队人心涣散，随之而来的是金山云市场份额不断下降，股价疯狂下跌。

登陆纳斯达克后不到三年时间，金山云美股股价由最高点74.67美元/股跌至如今的7.37美元/股。从纳斯达克到港交所，金山云于2022年最后一个交易日实现美股、港股双重上市，但仍没有盈利。

2022年，金山云净亏损进一步扩大至26.88亿元。

金山云的持续低迷，将持有金山云37.4%股权的金山软件也拖下了水。财报显示，2022年金山软件关联公司亏损13.62亿元。

2022年10月6日，金山软件首次公告透露，拟对金山云投资的可收回金额受股价持续低迷与财务表现等影响进行评估，并计划计提减值拨备，金山软件也因此将录得重大亏损。

受该消息影响，金山软件10月7日股价遭遇重挫，跌幅高达15.93%，甚至在接下来的几日创出17.3元/股的历史最低点。

下一个现金奶牛在哪？

许多年前，支撑金山软件的主要营收来源是游戏业务。无论是在2022年开始起量的手游业务，还是一直作为营收主力军的端游业务，《剑侠情缘》IP始终是西山居的王牌。

但是目前国内游戏市场，腾讯和网易是两座大山，头部效应明显。根据易观分析数据，2022年上半年中国20强游戏公司中，腾讯和网易分列一二位，金山软件排在第8位，仍存有一定差距。

同时，擅长端游的金山软件，在这些年移动互联网的发展环境下错失了手游红利，至今没有出现一个手游的爆款。

2021年12月，金山软件围绕其核心IP打造的《剑侠世界3》正式上线，24小时内下载量超36万，表现可圈可点。相较之下，腾讯的《和平精英》、《王者荣耀》，网易《阴阳师》，米哈游的《原神》等，已经收割大量流量和红利。

有分析认为，金山软件有“卖情怀”的嫌疑,《剑侠》系列IP已有超20年的历史，在以“Z世代”为主的玩家崛起后，这一IP不可避免的面临IP老化问题。

另一边的金山办公，虽然当下来看仍保持营收高增速，但同样大考在即。

2022年7月，有用户发微博表示，自己使用WPS写作编辑的一百多万字小说，被WPS以“文件含有违禁内容，禁止访问”的理由进行封锁，完全打不开。此消息一出，立刻将金山办公推向舆论制高点。

月活高达5.7亿的WPS却被指出侵犯用户隐私，虽然WPS官方发布消息称“删除用户本地文件”属于讹传，是该用户分享的在线文档链接，涉嫌违规所致。但市场热议并没有停止，依旧让其陷入“隐私危机”。

同时，金山办公还面临大股东频繁减持，让投资者心寒到底。

2022年，腾讯在第三季度和第四季度连续减持金山办公股份，一共减持了大约1556万股，持股比例从4.5%降至1.12%，退至第七大股东。

大股东MS TMT Holding II（五源资本）也多次大手笔抛售股份。五源资本在金山办公上市之初持有2400万股份，持股比例为5.21%，位列第三大股东。经过多次减持，在2022年年报中，五源资本已消失在十大股东名单中。

此外，随着微软宣布将Chat-GPT的升级版GPT-4嵌入OFFICE，行业似乎也迎来了一个新变数。

金山软件意识到了这种变化，现任CEO邹涛在业绩电，话会上表示，2023年上半年会推出GPT类产品，看来WPS也会将融入AI内核，只是不知道金山版的GPT能够做到什么样的程度，与OpenAI有多大的差距。

目前来看，国内最能打的GPT类应用要数百度推出的文心一言了，但实际效果同GPT-4还无法同日而语。

金山云业务扶不起，游戏业务错失风口，办公业务又难寻突破口，金山软件旗下业务各个不省心，难以找到下一个可以倚仗的现金奶牛。

在此背景下，金山软件自2021年2月以来，在资本市场便一直处在受投资者冷眼的尴尬境地，股价从当时的78.82港元/股跌落至如今的38.65港元/股，市值蒸发超500亿港元。

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